企業には、決算書に表れる財務数値だけでは説明できない価値がある。M&Aでは、売上規模や利益水準がほぼ同じ企業であっても、評価額に大きな差が生じることは珍しくない。その差を生み出すのが、決算書には表れない「非財務価値」である。
本連載では、顧客基盤やブランド、組織力などの非財務価値が適切に評価され、M&Aや事業承継の場面で企業価値に反映される状態を「のれん勝ち」と呼ぶ。反対に、そうした価値を十分に説明・確認できず、本来の価値が評価に結びつかない状態を「のれん負け」と捉える。なお、ここでいう「のれん」は会計上ののれんそのものではなく、将来利益を生み出す力に対する評価を意味する。
全３回で構成する本連載では、M&Aでこの非財務価値をいかに見出し、価値創造へと発展させていくかを『PMIのためのビジネスDD』として整理していく。
■非財務価値の具体例
企業価値を考える際、買い手はまず売上高や利益率、EBITDA、純資産などの財務情報から企業価値のおおよその水準を把握する。しかし、本当に知りたいのは「現在の利益が将来も維持・成長するのか」という点である。つまり、利益そのものではなく、その利益を支えている事業基盤が評価対象となる。利益を支える事業基盤こそが非財務価値であり、その代表例として、顧客基盤、商品力、ブランド、技術力、組織、人材などが挙げられる。
例えば、長年取引を継続している顧客が多数存在する企業は、将来も安定した収益を期待できる。また長期取引の基盤となっている商品力が高く、他社にはない差別化されたものであれば、売上シナジーで買収後も新たな顧客の獲得が期待できる。さらに、社員に提案や改善の文化が根付いている企業は、経営者が交代しても事業運営が継続しやすいと考えられる。これらの強みがあるからこそ、価格競争に巻き込まれにくく、安定した利益を維持できる。つまり非財務価値とは将来利益を生み出す源泉なのである。
これらは貸借対照表や損益計算書には表れないが、企業が将来にわたり利益を生み出す源泉であり、企業価値を左右する重要な要素である。こうした非財務価値を客観的に把握・検証するために実施される代表的な手法がビジネスデューデリジェンス（ビジネスDD）である。
